圖一. 2009中國特快車 *(資料來源: A股指數 China300指數, 拉美指數: MSCI拉丁美洲指數, MSCI新興歐洲指數, 2009年4月21日, Bloomberg) **(資料來源: 紅籌國企指數: MSCI China 10/4指數, 2009年4月21日, Bloomberg) 目前市場上，一般認為這波中國的漲幅，主要因為有堅強的基本面支撐，因此相較歐美兩大經濟體的疲弱，股市走勢自然能與成熟市場股市脫鉤。隨著四兆人民幣救市方案逐漸發酵、家電及汽車下鄉的補助方案持續刺激內需、央行強力降息壓低貸款利率、外銷訂單及盈餘超出預期，似乎皆散發出中國經濟已落底，強勁回升指日可待的訊息。 以企業盈餘而言，中國企業大部分的盈餘增長，來自於成本的降低(如利息支出下降)，而非營業額的大幅提升。以中國移動近期公佈的第一季財報為例，其用戶數並未大幅增長，但用戶平均使用費用卻下滑，且在產業競爭壓力下，未來勢必需要增加資本支出，這過程雖然能夠對整體經濟有所貢獻，但未來亦可能因為產能過剩，而減損未來的盈餘。值得提醒的是，中國移動並非中國企業的特例，中國其他製造業更是如此，因此投資仍須特別留意，折舊、庫存及營業額的變動。 此外，中國第一季銀行貸款已增加4.5兆人民幣，此現象雖可正面解釋為受強勁經濟活動所帶動，但仍須注意銀行貸款的對象及品質。如果是集中於國營企業的刺激方案，雖然貸款品質較佳，但利差極低；如果是中小企業的短期借款，不僅風險較高，且資金有可能被用於炒作股市，因此不排除這類炒作資金是造成近期中國牛市的原因之一 (見圖二，中國短期存款及貸款同步上升，代表週轉率的增加)。 貝萊德建議，投資人在考量自身風險屬性及投資能力後，投資中國仍要持續留意市場資金面及企業盈餘的變化，避免追逐漲多類股，例如利潤過低的製造業；並密切追蹤市場相對本益比及其他財務指標，穩健投資於目前價格相對較低的國際礦業公司，以受惠於中國及其他政府的刺激方案。 圖二. 中國短期存款及貸款同步上升 Source: CLSA Asia-Pacific Markets, 2009.04.21
中國股市在A股領軍下，年初至今漲幅已接近5成，表現遠超過其他新興市場漲幅 (如拉丁美洲指數及新興歐洲指數僅上漲約10%*)；而原先漲幅落後A股的紅籌股及H股等在香港上市的中資股，最近亦在外資加碼下追漲，過去一個月漲幅超過2成，年初至今漲幅亦達16% **。
期間雖然歐美股市曾多次拉回，且幅度皆不小，但似乎皆未能吹散牛氣。由於國內許多中國基金才剛開放募集，因此投資人可能會對於這類中國基金是否來的及進場佈局，或者是有無其他方式(如境外基金)，幫助投資人趕上這班特快車，感到焦慮。因此，投資人仍須注意，市場是否因為超漲而面臨拉回壓力？此外，是否有更佳的投資方式，以受惠中國的成長契機？
然而仍須注意的是，雖然中國經濟體質未受金融海嘯直接衝擊是不爭的事實，但在中國股市漲幅遠超出其他新興市場的同時，仍應注意中國的基本面，是否能呼應如此優異的相對表現。
如果央行仍堅守"3322"的分季貸款比例，全年新增貸款控制在6-7兆人民幣，那下半年新增貸款勢必需要踩煞車，並可能對股市動能造成壓力。
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